A股“四月决断”：别再炒概念，小心基本面“压力测试”！
一季度N型收官：几家欢喜几家愁？
2025年一季度A股这“N”字形的走势，看得人血压都高了。上证指数跌了0.48%，看似波澜不惊，但架不住多少散户在里面被割得血淋淋。深证成指涨了0.86%，创业板指跌了1.77%，这俩难兄难弟也好不到哪儿去。最让人眼红的是北证50指数，竟然暴涨了22.48%！这北交所是抽了什么风？难道是国家队暗中输血？还是某些庄家在里面兴风作浪？反正我是不信那些“价值发现”的鬼话。板块轮动更是眼花缭乱，一会儿人工智能，一会儿人形机器人，一会儿消费股，一会儿资源股……简直就是猴子掰玉米，掰一个丢一个。这种行情，说白了就是机构在里面割韭菜，散户永远是接盘侠。
“四月决断”：预期退潮，业绩说话
什么“四月决断”？说白了就是之前吹的牛，现在要兑现了。年初的时候，各种研报、各种专家，恨不得把A股吹成世界第一。现在呢？经济数据一出来，业绩报表一公布，全都傻眼了。该亏的还是亏，该雷的还是雷。市场也开始变得现实起来，不再相信那些虚无缥缈的“预期”，而是开始关注真金白银的“基本面”。经济数据的成色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，这三座大山压下来，股价还能挺得住吗？那些靠炒概念、讲故事涨起来的股票，现在都得小心了，一不小心就会被打回原形。
广发证券的底气：工业数据释放积极信号？别太乐观！
广发证券说，一季度工业增加值、PPI、工业企业利润数据都挺好，A股非金融总体的收入增速、利润增速有望筑底回升。还列举了一堆行业，什么有色、化工、设备、燃气、出口……说这些行业已经释放了利润改善的趋势。我呸！这都是选择性报道！难道他们没看到房地产还在泥潭里挣扎？难道他们没看到消费依然疲软？这些所谓的“积极信号”，只不过是某些行业在政策扶持下勉强维持而已。整体经济形势依然严峻，A股的风险依然很高。
东吴证券的“景气线索”：是金矿还是地雷？
东吴证券更离谱，竟然建议大家“以景气线索来寻找进攻的方向”。还说要关注一季报业绩可能超预期的个股α机会，比如涨价的有色金属，国补扩容利好的消费电子板块绩优个股，以及具备独立景气的创新药。这简直就是指着鼻子告诉你去投机！先不说这些“景气”是不是真的，就算是真的，等你冲进去的时候，说不定早就被机构埋伏好了，等着收割你呢。A股市场，永远不缺概念，缺的是独立思考。别听那些券商忽悠，捂紧自己的钱袋子才是王道。
经济开局“良好”？别被数字游戏迷惑！
供给侧“偏强”，需求侧“偏弱”：这真的是“良好”吗？
2025年1-2月的数据，乍一看确实有些亮点。工业增加值增长5.9%，超出了5%的全年目标，仿佛中国经济又支棱起来了。但仔细一琢磨，问题大了！供给侧是上去了，但需求侧呢？社零、出口、投资，哪个不是低于5%？这说明什么？说明生产出来的东西卖不出去！工厂开足马力生产，老百姓却捂紧钱包不敢花钱。这种“供给强需求弱”的结构性失衡，难道能算作“良好”的开局？这分明是埋下了隐患，未来经济的走向，我表示深深的担忧。
工业增加值增长：靠什么撑起来的？可持续吗？
再来看看这5.9%的工业增加值，有多少是靠新能源汽车、3D打印设备、工业机器人撑起来的？这些新兴产业固然重要，但它们能代表整个中国经济吗？别忘了，还有大量的传统产业，还在面临产能过剩、转型困难的困境。而且，这些新兴产业的增长，很大程度上是靠政策补贴和投资驱动的。一旦政策退坡，投资减少，这些产业还能保持高速增长吗？我对此表示怀疑。
PMI扩张：昙花一现，还是长期趋势？
2月和3月的PMI数据，也让人有些摸不着头脑。连续两个月运行在扩张区间，似乎预示着制造业正在复苏。但问题是，PMI只是一种调查指数，它反映的是企业对未来经济的预期，而不是真实的经济状况。而且，PMI很容易受到季节性因素和政策因素的影响。说不定下个月，PMI就又掉回荣枯线以下了。所以，别把PMI当成救命稻草，还是要看实际的经济数据。
工业企业效益：降幅收窄就是“稳定恢复”？别自欺欺人！
最可笑的是，有些媒体竟然说“工业企业效益呈现稳定恢复态势”。利润同比下降0.3%，降幅收窄3个百分点，就叫“稳定恢复”了？这简直就是睁眼说瞎话！利润下降就是下降，有什么好遮掩的？而且，这0.3%的降幅，还是在2024年全年利润大幅下降的基础上实现的。也就是说，2025年1-2月的利润，比2024年更惨！这种“稳定恢复”，我宁愿不要。
产业链利润分化：谁在裸泳？
更让人担忧的是，产业链的利润分配极不均衡。上游的原材料制造业利润增长，主要是因为大宗商品价格上涨，这并不是什么好事，反而会加剧下游企业的成本压力。中游的装备制造业利润增长，主要是因为出口好转，但全球经济形势复杂多变，出口还能保持多久？下游的消费品制造业利润增长，主要是因为“以旧换新”政策的刺激，但这种政策的边际效应递减，长期来看并不可持续。这种产业链利润分化，说明中国经济的结构性问题依然突出，转型升级的任务依然艰巨。
中诚信国际的“乐观”：政策承托真能拯救工业企业？
中诚信国际说，扩内需政策效应的释放以及政策对民营企业支持力度加大，或对工业企业盈利形成持续承托。我只能说，这话说得太乐观了。政策固然重要，但政策不是万能的。如果企业自身不努力，不创新，不提高竞争力，光靠政策扶持，是永远无法摆脱困境的。而且，政策的执行效果往往会打折扣，真正能落到实处的有多少？我对此表示悲观。中国经济要实现真正的复苏，需要的不仅仅是政策，更需要的是企业的创新精神和市场化的改革。
上市公司业绩：底部抬升？小心被“平均”！
平安证券的“盈利预期”：是希望还是安慰剂？
平安证券说，2024年上市公司盈利预计延续承压，但2025年开局经济增速或维持高位，金融/部分科技制造行业2025年盈利预期边际企稳。这话说得模棱两可，看似乐观，实则毫无干货。什么叫“预计延续承压”？说白了就是继续亏钱呗！什么叫“盈利预期边际企稳”？说白了就是跌得没那么狠了呗！这种“边际改善”，就像是给病人打了一针安慰剂，缓解一下痛苦，但治不了病根。更何况，这只是平安证券的“预期”，谁知道会不会被打脸？
行业盈利分化：谁在逆势增长？谁在苦苦挣扎？
更让人担忧的是，行业之间的盈利分化越来越严重。农林牧渔、商贸零售、非银金融、电子、综合、交运、汽车行业盈利增速较高，但这能代表整个A股吗？别忘了，还有大量的传统行业，比如钢铁、建材、机械设备、国防军工，依然在苦苦挣扎。这种结构性的分化，说明中国经济转型升级的阵痛依然存在，而且短期内难以缓解。那些还在传统行业里“躺平”的上市公司，恐怕要做好过冬的准备了。
中观视角：AI、有色、地产…谁是真金？谁是泡沫？
从更细致的中观角度来看，AI产业链、有色大宗、地产链，似乎都有各自的“亮点”。但问题是，这些“亮点”是真金白银，还是虚张声势？AI产业链固然火热，但有多少公司真正掌握了核心技术？有多少利润真正落到了实处？有色大宗受益于涨价，但这种涨价又能持续多久？一旦全球经济下行，需求减少，这些有色企业还能保持高利润吗？地产链就更不用说了，政策松绑是没错，但老百姓的购买力还在吗？房价还能涨起来吗？我对此表示怀疑。
微观消费：政策刺激能持续多久？消费者真的买账吗？
从微观消费的角度来看，政策刺激消费需求修复，似乎有些效果。汽车消费方面，新能源购置税免征政策确实刺激了一部分需求，但这种政策的边际效应递减，长期来看并不可持续。食品饮料消费方面，白酒开年动销降幅收窄，这只能说明高端消费市场有所回暖，但大众消费市场依然疲软。医药消费方面，国产新药出海后快速放量，这确实是个好消息，但有多少企业真正具备创新能力？有多少新药真正能赢得市场认可？纺服零售方面，品牌服饰零售流水动销表现有望触底反弹，但这种反弹又能持续多久？消费者真的愿意为情怀买单吗？
平安证券的“结构性机会”：小心追高被套！
平安证券建议大家把握景气度指引的结构性机会，关注AI+主线下有基本面支撑的板块，以及直接受益于政策利好的顺周期优质资产。这话说得没错，但问题是，A股市场永远不缺“结构性机会”，缺的是能抓住机会的眼光和魄力。而且，很多所谓的“机会”，其实都是机构挖的坑，等着散户跳进去。追高AI+概念股，小心被高位套牢；买入顺周期优质资产，小心被长期低迷的经济拖累。A股市场，风险无处不在，稍有不慎，就会血本无归。
广发证券的“业绩指引”：历史会重演吗？
PPI与收入增速：相关性高就代表必然？
广发证券说，PPI同比与工业企业的收入增速高度相关，而且1-2月的数据显示，收入增速正在加速修复。他们还拿出了历史数据，证明PPI对A股非金融的业绩走势具有指引作用。但我想问一句，相关性高就代表必然性吗？统计学上的相关性，并不等同于因果关系。PPI上升，收入增速就一定上升吗？历史数据能代表未来吗？别忘了，A股市场从来不缺“打破纪录”的黑天鹅事件。把宝压在历史数据上，无异于刻舟求剑。
结构性亮点：真材实料还是虚张声势？
广发证券还说，工业企业1-2月有结构性亮点，利润环比趋势改善的行业，预示着A股一季报前瞻也可能有对应体现，包括涨价线索行业、机械、公用事业及部分出口链条等。但我想问一句，这些“结构性亮点”，是真材实料，还是虚张声势？涨价线索行业，受益于原材料价格上涨，但这种上涨又能持续多久？机械行业，受益于出口好转，但全球经济形势复杂多变，出口还能保持多久？公用事业，受益于政策扶持，但这种扶持又能持续多久？出口链条，受益于人民币贬值，但这种贬值又能持续多久？这些所谓的“亮点”，都存在很大的不确定性，随时可能消失。
研报的“温和回升”：别把希望寄托在预测上！
最后，广发证券和财通证券都预测，2025年A股非金融盈利同比将温和回升。我只能说，这种预测毫无意义。研报这种东西，看看就好，千万别当真。券商分析师为了完成KPI，为了吸引客户，往往会故意发布一些乐观的预测，给投资者制造希望。但事实呢？A股市场永远是打脸最快的地方。别把希望寄托在别人的预测上，还是自己多做功课，多研究基本面，才能在A股市场生存下去。
转向景气投资：是理性回归，还是另一种形式的投机？
“四月决断”的真相：从预期到现实的残酷转变
东吴证券说，A股历来都会进行“四月决断”，市场也从预期驱动转向基本面交易。这话听起来很理性，似乎是市场回归价值投资的信号。但实际上，“四月决断”的本质，是从炒作预期到面对现实的残酷转变。之前可以靠讲故事、画大饼来拉升股价，但到了四月，业绩报告一公布，一切都将真相大白。那些没有业绩支撑的股票，自然会遭到市场的抛弃。所谓的“价值投资”，不过是机构在收割韭菜的另一种说法罢了。
科技主题退潮：炒概念终究敌不过业绩考验
东吴证券还提到，科技主题分支往往处于新技术渗透初期，盈利兑现度不足，因此在3月末、4月初可能会阶段性退潮。这句话一针见血地指出了科技股的风险。科技股虽然前景广阔，但盈利模式往往不稳定，容易受到技术变革和市场竞争的影响。炒作科技股，说白了就是炒概念、炒预期，一旦业绩无法兑现，股价就会一落千丈。那些在科技股泡沫中疯狂追涨的投资者，恐怕要做好被深度套牢的准备了。
广发证券的“财报周期”：是规律，还是巧合？
广发证券认为，与A股的财务披露规则相关，股票市场表现也大致呈现出“两头超预期、中间炒现实”的特征。还说一年当中4-10月股价表现与利润增速的关联度最高。这种“财报周期”的说法，看似很有道理，但仔细一想，却充满了漏洞。A股市场是一个高度情绪化的市场，受到各种因素的影响，比如政策、消息、资金流动等等。把股价走势简单地归结为“财报周期”，未免过于武断。更何况，历史数据只能作为参考，不能作为预测未来的依据。
中小盘指数：小心“日历效应”失效！
广发证券还说，中小盘指数的走势在上半年具有较强的规律性：年末至次年3月，炒主题驱动中小盘股的“日历效应”较为有效，而4月之后更多关注基本面。这种“日历效应”的说法，听起来很有趣，但实际上风险极高。A股市场瞬息万变，任何一种规律都可能被打破。如果你盲目相信“日历效应”，在年末买入中小盘股，指望在4月之前获利了结，很可能被市场狠狠地教训一顿。
景气改善方向：别盲目跟风，独立思考才是王道！
东吴证券的“结构性景气”：是馅饼还是陷阱？
东吴证券认为，一季度业绩景气的方向主要集中在上游的有色金属、化工品，中游的光伏、工程机械，下游的可选消费，金融地产的非银、地产后端，以及TMT的消费电子、存储方向。一口气列出这么多“景气”方向，看似给了投资者很多选择，实则暗藏玄机。这些所谓的“景气”，有多少是真实的，有多少是机构为了出货而制造的？盲目跟风这些“景气”方向，很可能掉入机构精心设计的陷阱。
华泰证券的“中观景气模型”：模型靠谱吗？数据真实吗？
华泰证券更是祭出了“中观景气模型”，说2月全行业景气指数继续回升，景气改善的方向包括中游制造、内需消费、部分周期品、地产链、面板、医药等等。这种“模型”听起来很高大上，但实际上，模型的准确性取决于数据的真实性和模型的合理性。A股市场的数据，有多少是真实可信的？“中观景气模型”的参数设置是否合理？这些问题都不得而知。把投资决策建立在不靠谱的模型上，无异于缘木求鱼。
上游资源品：涨价背后，有多少水分？
东吴证券和华泰证券都提到了上游资源品的涨价，比如有色金属、小金属、化工品等等。但我想问一句，这些涨价背后，有多少是真实的需求拉动，有多少是资金炒作？有色金属的上涨，受益于全球经济复苏的预期，但全球经济真的能如期复苏吗？小金属的上涨，受益于供给扰动和出口限制，但这些因素是长期性的吗？化工品的上涨，受益于供需格局改善，但这种改善又能持续多久？盲目追涨这些资源品，小心成为最后的接盘侠。
中游制造：抢装潮能持续多久？
东吴证券认为，抢装驱动下，光伏景气改善；工程机械挖机周期上行。光伏的抢装潮，是政策刺激下的短期现象，一旦政策退坡，需求就会大幅下降。工程机械的挖机周期，受到国内外需求的影响，但全球经济形势复杂多变，需求能否持续增长，存在很大的不确定性。把宝压在这些周期性行业上，风险极高。
下游消费：国补依赖症何时能摆脱？
东吴证券认为，国补方向延续景气；可选消费迎来复苏。但问题是，中国消费市场长期以来都存在“国补依赖症”，一旦没有补贴，消费者就不愿意消费。这种依赖症，何时才能摆脱？可选消费的复苏，受到多种因素的影响，比如收入水平、消费信心、消费习惯等等，短期内难以改变。
金融地产：非银独秀，地产依旧是“扶不起的阿斗”？
金融板块中，非银景气较高，但保险“开门红”是季节性因素，券商受益于市场成交活跃，但A股市场向来是“牛短熊长”，成交量难以持续。地产板块，虽然政策松绑，但新房销售依然低迷，二手房市场结构性回暖趋势初现，但整体来看，地产依然是“扶不起的阿斗”。
TMT：消费电子复苏，存储芯片迎来春天？
TMT板块中，消费电子延续复苏，受益于国补政策和新品推出，但竞争依然激烈，利润空间有限。存储芯片供需格局迎来改善，但价格波动较大，受到市场供需关系和技术变革的影响。投资TMT板块，需要具备极高的专业知识和风险承受能力，普通投资者最好敬而远之。总而言之，A股市场风险无处不在，别盲目跟风，独立思考才是王道！
