埃夫特调研纪要：繁荣表象下的隐忧

营收下滑与机器人销量增长的悖论

埃夫特2024年营收大幅下降27%，但机器人销量却逆势增长超过30%。这种看似矛盾的现象背后，隐藏着一个残酷的现实：埃夫特正在以牺牲利润为代价，换取市场份额。系统集成业务的收入下降进一步佐证了这一点，表明埃夫特可能正在面临低价竞争的压力，或者其系统集成解决方案在市场上的竞争力不足。单纯追求机器人销量增长，而忽略盈利能力，长期来看无疑是饮鸩止渴。

市场份额攀升的真实代价：价格战与行业洗牌

埃夫特宣称市场排名升至第6，这固然值得肯定。然而，在机器人行业竞争日益激烈的当下，市场份额的提升往往伴随着惨烈的价格战。低价策略虽然能够快速抢占市场，但也压缩了企业的利润空间，使其难以投入更多的资源进行技术研发和创新。更令人担忧的是，价格战加速了行业洗牌，缺乏核心竞争力的企业将被淘汰出局。埃夫特能否在残酷的洗牌中幸存，取决于其能否摆脱低价竞争的泥潭，找到差异化的竞争优势。

国产化率的迷思：自主可控的含金量

埃夫特声称关键部件国产化率达95%，控制器自主化率99%，这无疑是一个亮点。然而，国产化率并不等同于自主可控。我们需要深入剖析这些国产部件的质量和性能，以及埃夫特在这些部件的设计和制造过程中所扮演的角色。如果仅仅是采购国内厂商的成熟产品进行组装，那么这种国产化率的含金量将大打折扣。真正的自主可控，应该体现在核心技术的掌握和自主创新能力的提升上。减速器主要外采绿的谐波、环动、智同等品牌，也暴露出埃夫特在核心零部件领域仍然存在短板。

海外扩张：机遇与挑战并存

埃夫特积极拓展海外市场，产品出口到意大利、波兰、巴西等地，并通过集成商辐射到俄罗斯、东南亚及北美等地。这种国际化战略无疑是正确的。然而，海外市场并非一片坦途。埃夫特需要面对不同国家和地区的市场准入标准、文化差异、竞争对手等诸多挑战。海外业务收入下降40%的事实也警示我们，埃夫特的海外扩张之路并非一帆风顺。此外，即使获得了CE认证、ATEX防爆认证、NRTL认证，也并不意味着可以高枕无忧，持续满足这些认证的要求需要投入大量的资源和精力。

RaaS模式的局限性：理想很丰满，现实很骨感

埃夫特在家具行业尝试RaaS（机器人即服务）模式，这是一种创新的商业模式。然而，RaaS模式的推广并非易事。它需要企业具备强大的资金实力、技术支持和运营能力。RaaS模式能否在家具行业取得成功，以及能否复制到其他行业，仍然存在很大的不确定性。目前来看，RaaS模式可能还停留在“理想很丰满，现实很骨感”的阶段。

智能机器人合作：噱头还是未来？

埃夫特与华为在具身智能和智能机器人领域展开深入合作，并推出第一代样机Yobot W1/R1。这种合作无疑具有一定的想象空间。然而，我们需要保持清醒的头脑，避免被“智能机器人”的概念所迷惑。目前，智能机器人技术仍然处于发展初期，存在诸多技术瓶颈和应用难题。埃夫特与华为的合作能否取得实质性成果，以及Yobot W1/R1能否真正满足市场需求，仍然有待观察。与其过度炒作概念，不如脚踏实地地解决技术难题，提升产品的实用性和可靠性。

超级工厂的野心：产能扩张能否带来质变？

埃夫特计划分三期建设超级工厂，一期年产5万台高性能工业机器人，全部建成后年产10万台。这种大规模的产能扩张，反映了埃夫特的雄心壮志。然而，产能扩张并不等同于实力提升。如果埃夫特不能在技术、质量、成本等方面取得突破，那么产能扩张很可能导致产品积压和资源浪费。更重要的是，埃夫特需要认真评估市场需求，避免盲目扩张导致产能过剩。

特殊行业缺位：高端应用领域的短板

埃夫特的机器人尚未进入矿山、深海、冶金、码头等特殊环境或超大负载要求的行业，这表明埃夫特在高端应用领域仍然存在短板。这些特殊行业对机器人的性能、可靠性和安全性提出了更高的要求。如果埃夫特不能在这些领域取得突破，那么它将难以摆脱在中低端市场徘徊的局面。重点布局钢结构焊接赛道，与工布智造合作开拓市场，可能也是受到现有技术水平的限制。

鹏扬基金：规模扩张背后的真实业绩

鹏扬基金近年来发展迅速，资产管理规模已达千亿级别，排名也相对靠前。然而，规模的扩张并不意味着业绩的卓越。我们需要深入分析鹏扬基金的投资策略、风险控制能力和人才储备，才能对其真实业绩做出客观评价。

鹏扬基金旗下管理着176只公募基金，基金经理数量为24人。这意味着平均每位基金经理需要管理超过7只基金，这无疑给基金经理带来了巨大的压力。基金经理是否能够有足够的时间和精力去深入研究每一只基金的投资标的，值得我们关注。

鹏扬北证50成份指数A是鹏扬基金旗下最近一年表现最佳的公募基金产品，近一年增长58.05%。这个业绩看似亮眼，但我们需要将其放在更长的时间维度下进行考察。此外，北证50指数本身波动性较大，短期业绩的爆发可能并不代表长期投资价值。鹏扬基金在其他类型基金上的表现如何，也需要我们进一步研究。

鹏扬基金成立于2016年，历史并不算长。在公募基金行业竞争日益激烈的当下，鹏扬基金能否在激烈的竞争中脱颖而出，并持续为投资者创造价值，仍然有待时间检验。投资者在选择鹏扬基金的产品时，需要理性分析，审慎决策，切勿盲目追捧。