宏远股份IPO背后的隐忧：一场豪赌，还是价值陷阱？
现金流告急：利润的“海市蜃楼”
宏远股份这几年的财报，乍一看的确有点意思，净利润蹭蹭往上涨，三年加起来1.62亿，看起来像是闷声发大财。但仔细一扒拉现金流量表，我的天，经营性现金流连续三年负数，总共流出4.49亿！这就像是盖房子，账面上说盖了三层楼，但地基却是空的，风一吹就倒。
这说明啥？说明宏远的利润根本没变成实打实的钞票，而是靠着票据贴现这种“障眼法”硬撑着。说白了，就是拆东墙补西墙，饮鸩止渴。更让人觉得心惊肉跳的是，这次IPO募资，竟然还要拿8000万来补流动性！这就像一个病人，本来就贫血，还指望抽别人的血来撑场面。万一以后市场有个风吹草动，或者回款出了问题，流动性危机绝对会瞬间爆发。到时候，恐怕连裤衩都赔进去。利润这东西，要是没有现金流支撑，那就是空中楼阁，看着漂亮，摸不着边。
客户集中度过高：命悬一线的依赖
要说宏远股份的经营模式，那真是把“鸡蛋放在一个篮子里”这句话发挥到了极致。近一半的收入，竟然都靠着特变电工这一个客户撑着！前五大客户的销售占比，更是常年维持在75%以上。这种“绑定式”合作，短期来看似乎能带来稳定的订单，但稍微有点脑子的人都能看出来，这简直就是一颗定时炸弹。
你想啊，特变电工是什么角色？那是行业龙头，说一不二的主儿。宏远跟它合作，基本上就失去了议价权。人家想压价就压价，想转移成本就转移成本，宏远只能乖乖认栽。看看它2023年的毛利率，境内销售9.31%，境外才6.18%，这差距摆明了就是被客户爸爸捏着鼻子走的。更可怕的是，万一哪天特变电工的供应链策略变了，或者自己经营出了问题，宏远的订单岂不是要直接腰斩？到时候，库存积压，资金链断裂，那可就不是闹着玩的了。说白了，把身家性命都押在一个客户身上，这根本就不是什么“合作共赢”，而是一场豪赌，赌的就是特变电工永远不会变心。但商场如战场，谁又能保证永远不变呢？
原材料的桎梏：铜价波动下的利润绞杀
再来看看宏远股份的原材料采购，那简直就是被“卡脖子”的典型案例。电磁线的成本，90%以上都是电解铜。更要命的是，它前五大供应商的采购占比，竟然超过了97%！这摆明了就是“两头受挤”的局面。上游供应商强势，下游客户也强势，宏远在中间，简直就是个受气包。
铜价一涨，宏远的利润就跟着遭殃。2023年铜价上涨，直接导致它的毛利率从8.39%降到了7.21%。虽然它对外宣称自己采用“成本加成定价”，能把成本转嫁出去，但监管问询函早就揭了它的老底，说它的锁价措施根本就没认真执行。这说明什么？说明它根本就没能力应对铜价波动。万一未来铜价再飙升，宏远的净利润恐怕就要被进一步侵蚀，到时候恐怕连喝汤都困难。说白了，原材料受制于人，就像被人捏住了命门，稍微一用力，就要疼得死去活来。
