研報概要：中金維持遠東宏信“跑贏行業”評級
中金公司發布研報，維持遠東宏信（03360）“跑贏行業”評級，目標價維持8.0港元。
盈利預測調整與股東回報強化
考慮到寬鬆流動性可能對資產定價構成壓力，中金小幅下調公司2025年盈利預測3%至42億元，並引入2026年盈利預測47億元。 與此同時，公司提升分紅率24個百分點至55%，對應每股分紅同比增加10%至0.55港元，2024年股息率達到9%，股東回報持續強化。
投資建議：關注盈利修復和高股息支撐
中金認為，考慮到2024年一次性拖累項將有所緩解，遠東宏信盈利有望修復，疊加高股息的支撐，建議持續關注其投資價值。
2024年業績分析：盈利略低於預期
遠東宏信2024年收入同比下降1%至377億元，撥備前利潤同比下降13%至93億元，歸母淨利潤同比下降38%至39億元，其中2H24盈利同比下降43%至17.8億元。整體盈利略低於中金預期。
盈利下降的主要原因
歸母淨利潤較撥備前利潤同比降幅較大，主要原因包括：
2023年固定資產減值回撥導致同期撥備基數較低；
跨境分紅導致所得稅率同比提升10個百分點；
宏信建發派股攤薄歸母權益。
金融業務：審慎經營下的結構優化
2024年，遠東宏信金融業務收入同比下降7%至217億元，收入占比57%。 其中，利息收入同比下降6%至212億元，主要受規模下降和淨息差下行的雙重影響；咨詢費收入同比大幅下降42%至5億元。
資產配置：聚焦重點產業和普惠業務
- 資產方面：生息資產淨額較年初下降3%/較1H24下降2%至2,606億元。從結構上看，城市公用板塊資產占比同比下降6個百分點至34%，新增投放聚焦文化旅遊、機械制造、化工醫藥、民生消費等產業。此外，普惠業務快速發展，生息規模同比增長38%，利息收入同比增長51%。
淨息差分析：受降息環境影響
- 淨息差：同比下降9個基點至4.48%，降息環境影響下，生息資產收益率/融資成本分別同比下降18個基點/20個基點至8.06%/4.06%。
資產質量：保持穩健
資產質量：在審慎的資產投放和完善的風險管理體系下，公司資產質量保持穩健，不良率較2023年末微增3個基點至1.07%，撥備覆蓋率穩定在228%。
產業運營：建發承壓，健康提升
2024年，遠東宏信產業運營收入同比增長10%至162億元，收入占比同比提升4.0個百分點至43%。
宏信建發：國內經營挑戰與海外擴張機遇
- 宏信建發：2024年收入同比增長20%至116億元，經調整淨利潤同比下降7%至9.0億元。受高空車領域供需錯配格局影響，國內經營承壓，高空車出租率同比下降6.2個百分點，毛利率下降6.5個百分點。中金認為，海外布局或將提供新的增長動能（2024年海外收入3.9億元，淨利潤0.8億元，公司目標2025年海外收入達到10億元，資產規模達到50億元）。
宏信健康：管理效能提升
宏信健康：收入同比下降3%至41億元，淨利潤同比增長35%至2.3億元。宏信健康持續優化管理效能，盈利水平不斷改善。
風險提示
資產定價下行超預期，資產質量低於預期，產業運營增長不及預期。
