春节后A股投资策略：DeepSeek、红利资产与出海机遇

中信证券研报指出，春节后A股市场面临美国加征关税和DeepSeek带来的两大变化。对于积极参与DeepSeek行情的投资者，应关注其对AI硬件的实际影响，以及由此可能导致的高位品种内部分化，同时关注DeepSeek降本对互联网平台带来的新叙事逻辑。对于风险偏好较低的投资者，建议继续采用红利资产与非美出海的杠铃式结构，并在市场波动率下降后，关注其他低位低波动品种。 DeepSeek将导致AI硬件板块分化，并为应用端带来新的叙事逻辑。此前AI板块行情主要集中在云侧算力和端侧AI Agent，DeepSeek带来的降本将冲击算力环节，并对应用端产生新的期待。这将导致国内AI板块内部分化。英伟达等前期受益于算力资本开支和技术领先的企业，预计受DeepSeek冲击最为显著，其后续行情启动可能依赖美国AI应用端的爆发。国产算力则属于独立景气赛道，确定性增强，想象空间较大。DeepSeek为应用端带来新叙事逻辑，港股互联网平台和云板块有望实现估值重构。 2025年宏观环境变化将对红利资产产生影响。垄断型红利在长端利率稳定、短端利率快速上行的环境下相对占优；能源资源型红利受商品价格波动影响，但需求仍偏弱；消费型红利有望受益于企业分红意愿和能力的增强。 出海链的核心在于盈利可持续兑现的程度。复盘2022年新能源行情，盈利预期决定估值中枢。考虑到贸易环境不确定性，需要重视出海逻辑对企业资产质量的优化。推荐创新药、工程机械、两轮车、白色家电、电气设备、消费电子、纺织制造等细分行业的非美出海公司。 除传统红利外，低位低波动品种也值得关注，例如国企改革、消费50、化工、农业、电网等ETF。 中观景气边际改善的方向主要在贵金属、油气、锂电、通用设备、汽车、家电以及DeepSeek相关的细分科技行业。上游资源品中，贵金属价格创历史新高，铜铝、油气价格中枢上行；中游制造中，锂电需求回暖；科技板块中，DeepSeek催化国产替代和重估；消费板块中，汽车和家电表现亮眼；金融地产板块中，专项债加码推动基建投资，但地产和银行仍面临挑战。 报告最后列出了风险因素，包括上市公司盈利能力下滑、分红意愿降低、中美摩擦加剧以及国内政策不及预期等。