春节将至煤价趋稳，长协韧性凸显，底部机会值得关注

临近春节，煤炭市场供需双弱，价格或将维持稳定。本周港口现货煤价小幅上涨后趋稳，收于767元/吨。供应方面，部分前期停产煤矿复产，但春节假期将至，部分煤矿停产，供应或趋紧。运输方面，大秦线日均运量小幅下降，唐呼线小幅上升，产地煤价上涨加剧了运力紧张。港口库存小幅下降，但同比仍较高。需求方面，电煤需求同比下降，但周均日耗有所上升；非电需求，特别是化工行业耗煤需求，同比仍保持高增长。总体来看，春节将至，贸易商参与度降低，供需双弱，预计短期煤价将震荡偏稳。长协煤价韧性突出，四季度电煤需求疲软，但经过多次压力测试，煤价底部已基本确认。2025年非电化工耗煤需求仍将保持高增长，对煤价形成支撑。长协价格的稳定性，特别是高长协比例公司，将保障业绩确定性。低负债、高现金、高股息的财务状况，增强了煤炭板块的防御价值。当前市场波动加大，国债收益率下行，煤炭板块的现金流和防御价值凸显，建议关注底部投资机会，重点关注动力煤基本面强劲的标的。投资建议方面，推荐关注行业龙头企业（中国神华、陕西煤业、中煤能源），兼具弹性与高股息属性的企业（山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源），煤电一体成长型标的（新集能源），以及业绩稳健、多业务布局的企业（淮北矿业）。风险提示：下游需求不及预期；煤价大幅下跌；政策变化风险。