国金证券看好算力链，运营商云与互联网大厂云或将受益
国金证券发布研报，认为算力需求将保持强劲增长态势，建议投资者持续关注算力链板块。报告指出，能够实现大规模集群、支持高用户并发的公有云厂商，有望率先实现规模效应，从而打通 MaaS (Model-as-a-Service) 的盈利模式。
算力需求持续强劲，关注算力链板块
报告特别看好以下两类云服务提供商：一类是能够提供高安全、高可靠云服务，并且拥有覆盖全国 IDC (互联网数据中心) 资源的运营商云；另一类是拥有丰富的客户资源，能够利用集团内部生态进行赋能的互联网大厂云。此外，深度参与算力产业链的国产芯片、交换机厂商也将持续受益。
MaaS模式盈利潜力：规模效应是关键
国金证券认为，MaaS 模式具有巨大的盈利潜力，而率先实现规模效应的云厂商将脱颖而出。
算力效率是新方向，多模态与AI Agent打开成长空间
该团队认为，算力效率是新的 Scaling Law (规模定律) 发展方向，而多模态与 AI Agent 的应用将为算力需求打开更大的成长空间。
关注标的：中国移动、中国联通、中兴通讯
基于以上分析，国金证券建议关注中国移动 (600941.SH)、中国联通 (600050.SH)、中兴通讯 (000063.SZ) 等相关标的。 DeepSeek提升算力效率的方法
国金证券在研报中分析了 DeepSeek 如何通过技术手段提升算力效率，从而支持大规模的 AI 应用。
大规模专家并行与计算通信重叠
DeepSeek 采用大规模专家并行模式，将专家参数存储在多个 GPU 中，从而增强集群处理并行请求的能力，并提高 GPU 算力资源的利用率。为了缓解通信耗时增加的问题，DeepSeek 还采用了计算通信重叠策略。
规模效应：底层架构优化提升吞吐率
DeepSeek 的底层架构优化后，随着批量大小的增加，计算与通信的时间边际成本下降，吞吐率得到提升。因此，大规模集群能够显著提高算力利用率，形成规模效应。 DeepSeek利润率分析与MaaS模式盈利潜力
国金证券进一步分析了 DeepSeek 披露的高利润率，旨在评估 MaaS (模型即服务) 模式的盈利潜力。
DeepSeek高利润率拆解：付费率是关键
DeepSeek 披露的 545% 利润率为成本利润率，对应 84.5% 的收入利润率。国金证券认为，在将 GPU 租赁成本占比和付费率调整至合理水平后，DeepSeek 的实际利润率可能低于 84.5%。其中，付费率对利润率的影响较大，随着付费率的提升，利润率有望持续攀升。如果能将付费率提升至 40% 以上，利润率有望达到 20% 以上。
MaaS模式盈利潜力：规模效应是关键
通过对 DeepSeek 利润率的分析，国金证券认为 MaaS 模式具有盈利潜力。拥有大规模集群、能够形成高用户并发的公有云厂商，有望率先实现规模效应，并在 MaaS 市场中取得领先地位。 算力之争：效率是新Scaling Law方向
国金证券认为，在算力竞争中，算力效率将成为新的关键因素，并对未来的算力发展趋势进行了展望。
DeepSeek低算力原因分析：低峰值倍数与高算力效率
国金证券详细拆解了 DeepSeek 的模型参数量、数据规模、峰值倍数、单卡算力、单卡利用率等关键指标。分析发现，DeepSeek 算力需求较低的原因在于：
- 低峰值倍数： DeepSeek 未设置较大的算力冗余 (峰值倍数仅 1.2)，这在一定程度上牺牲了用户体验。
- 超高的算力效率： DeepSeek 在单次推理中仅激活 370 亿参数，H800 单卡利用率高达 77%。
多模态与AI Agent打开算力成长空间
市场曾担心 DeepSeek 仅使用 1814 个 H800 就支持了约 2500 万 DAU (日活跃用户) 会证伪算力需求。但国金证券认为，随着峰值倍数的提高和数据规模的扩大，算力需求有望持续提升。 “参数量 * 效率 * 数据规模” 才是新的 scaling law 方向。 从长远来看，多品类 APP 接入 AI 大模型有望带来用户数的增长，多模态、AI Agent 有望带来单次请求调用 tokens 数量的增加，这将带动算力需求的提升。 因此，国金证券持续看好算力链的发展前景。
