中金维持极兔速递-W“跑赢行业”评级，目标价8.00港币
中金公司发布研报，重申对极兔速递-W（01519）“跑赢行业”的评级，维持目标价8.00港币不变，这一目标价对应2025年/2026年27倍/17倍的市盈率。中金基本维持了对该公司2025年和2026年的盈利预测。目前，极兔速递对应的2025年/2026年市盈率为18.8倍/12.3倍。
核心观点：东南亚、中国及新兴市场齐发力
中金认为，极兔速递在东南亚、中国和新兴市场均展现出强劲的增长潜力，并详细阐述了支持其评级的理由。
东南亚市场：社交电商助力，市场份额稳居第一
中金认为，东南亚电商零售市场正处于高速增长期（弗若斯特沙利文预测2025-2029年复合年增长率达18%）。其中，TikTok等社交电商平台凭借自身流量优势，有望持续扩大市场份额。极兔速递作为第三方物流服务商，相较于2024年市场排名第二和第三的电商自建物流体系，更具独立性优势。
此外，数据显示，极兔速递的市场份额从2023年到2024年增加了3.2个百分点，达到28.6%，而排名第四和第五的第三方物流商的市场份额则同比下降了1.3个百分点，降至11%。中金认为，这充分体现了极兔速递在第三方物流领域的竞争优势。预计今年东南亚快递市场格局将进一步优化，极兔速递的业务量有望实现超过25%的同比增长，继续保持市场份额第一的地位，同时单票EBIT（息税前利润）有望随着成本优化而保持稳定。
中国市场：件量增长潜力大，成本优化空间足
根据国家邮政局的数据，今年1-2月份快递行业件量同比增长22%，表明市场需求持续向好。中金预计，极兔速递今年的件量增长有望达到20%。尽管市场可能面临潜在的竞争变化，但考虑到极兔速递在2024年下半年单票运输和分拣成本约为0.10美元，中金认为，该公司在成本优化方面仍有优于国内竞争对手的空间，长期来看，单票EBIT具备增长弹性。
新兴市场：电商渗透驱动，件量有望持续高增长
弗若斯特沙利文预计，新兴市场2025-2029年电商零售市场复合年增长率将达到19%。中金认为，随着TikTok于2025年2月在墨西哥开站，极兔速递在新兴市场的件量有望维持高速增长。
资本支出稳健，自由现金流预计保持正向
极兔速递预计，今年的资本支出将从2024年的5.6亿美元平缓增长至6-7亿美元，主要用于车辆和自动化设备的更新换代，以及核心区域的转运中心建设。2024年，该公司首次实现了自由现金流转正，达到2.5亿美元，并预计将保持正向运转。
投资建议：看好极兔速递的国际化增长潜力
中金认为，东南亚快递市场有望迎来格局优化，中国市场成本仍有优化空间，新兴市场或将维持高增。因此，中金看好极兔速递作为国际化快递服务商的增长潜力，维持“跑赢行业”评级。
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