債市震盪調整：收益率走高，投資機會來臨？
上周債市回顧：利率上行，收益率曲線整體上移
上周（3月3日至3月9日），債券市場再次經歷了調整。受資金走勢預期以及貨幣政策預期等因素影響，債券利率呈現上漲趨勢，各期限利率債收益率曲線幾乎是平行向上移動。具體而言，10年期國債收益率收於1.79%附近，10年期國開債收益率則約為1.80%，信用利差和等級利差也普遍有所擴大。
資金面分析：央行淨回籠，資金面略有寬鬆
從資金面來看，中國人民銀行上周在公開市場進行了總額7779億元的7天期逆回購操作，但同時也有16592億元逆回購到期，因此全周淨回籠資金8813億元。儘管如此，DR007（銀行間7天期質押式回購利率）全周圍繞1.80%波動，顯示資金面較前期略有寬鬆。
收益率吸引力增強：配置力量或將顯現
就目前的債券收益率水平而言，收益率的走高無疑增強了對投資者的吸引力。如果債券票息已經具備足夠的性價比，那麼配置資金的力量也會相應增強。這與價格下跌時投資者恐慌拋售的價差品種存在本質區別，債券收益率的提升反而可能帶來新的投資機會。
華西證券觀點：多數債券收益率已升至高位
華西證券的研報統計顯示，經過1月至2月的持續調整，多數債券品種的收益率已經上升至相對較高的水平。以政策性銀行金融債（包括國開債、農發債、口行債三種）為例，截至3月7日，利率債中大部分7年及以上期限的品種收益率均已攀升至1.80%以上。其中，5年期農發債和口行債等品種因具有較厚的利差，收益率甚至已上行至1.82%。
當前投資策略：控制倉位及久期，保持流動性
債基表現：純債基金收益率承壓
上周，各類型純債基金的表現依舊不如含權債基，平均收益率再次出現負收益。Wind統計數據顯示，中長期純債基金的平均收益率為-0.12%，短債基金表現稍好，錄得0.0019%的收益率。
政府工作報告解讀：積極財政政策與適度寬鬆貨幣政策
政府工作報告中提出，在政策方面，將實施更加積極的財政政策，赤字率擬按4%左右安排，赤字規模為5.66萬億元人民幣，並擬發行超長期特別國債1.3萬億元、特別國債5000億元，同時擬安排地方政府專項債券4.4萬億元。貨幣政策方面，將實施適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市和股市的健康發展，並保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
諾安基金觀點：關注流動性與宏觀數據，謹慎操作
諾安基金指出，目前市場正處於經濟數據真空期，高頻數據呈現出較大的分化。全年經濟發展目標符合預期，宏觀調控政策靠前發力，政府債券的發行節奏或將加快，貨幣政策大概率會予以配合。然而，央行近期表態修正了市場對降息的預期，利率曲線面臨重新定價。因此，需要持續觀察後續的流動性狀況以及相關宏觀數據，並建議投資者控制債券倉位和久期，保持資產的流動性。
華西證券分析：逢高配置，關注波動與政策影響
華西證券分析指出，目前債券收益率已處於高位，債市持續調整的時間窗口已經不大。預計10年期和30年期國債活躍券大概率將在1.80%和2.00%附近形成二次頂部，建議投資者逢高配置。當然，收益率從高位回落的速度可能仍然受到資金利率的制約，不排除持續高位震盪，直至向下突破的可能性。
不過，今年的市場可能與去年明顯不同，一方面波動性可能更大，另一方面，下行修復的速度可能受到政策限制而更快。因此，需要認清當前下行方向不變，但節奏受到影響的現實。操作上的難點在於根據不同的負債屬性，判斷左側介入的時點，因為右側參與的難度也較大。
说明：上周各类型债基部分头部业绩产品统计 来源：Wind
封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄
（责任编辑：刘畅 ）
