招商积余近期动态：喜忧参半

高管变动与中标喜讯

最近一段时间，招商积余可谓是喜讯不断，但也伴随着一些变化。首先是迎来了具有实战经验的新任总经理陈智恒，紧接着又成功中标了碧桂园服务的“百万大盘”上海康城项目，这无疑为公司注入了新的活力。

2024年业绩分析：增长与隐忧并存

总体业绩亮点：净利润增长显著，股东回报提升

从招商积余公布的2024年全年业绩来看，各项主要指标均保持了增长态势，这在当前竞争激烈的物业管理行业中显得尤为难得。特别值得关注的是，净利润增速高达21.12%，远超营收增速的9.89%，实现了真正的“增收更增利”。此外，公司还计划每10股分红2.4元，分红比例超过30%，充分体现了董事长吕斌提出的股东回报计划。

营收增速放缓：规模扩张未能带来同步增长

尽管整体业绩表现亮眼，但仔细分析各项指标，我们也能发现一些隐忧。其中，营收增速呈现逐年下滑的趋势，这表明公司规模扩张的速度并未带来同步的营收增长。数据显示，2024年招商积余在管面积达到3.65亿平方米，较2023年增加2000万平方米，较2022年增加5400万平方米。然而，2023年的营收增速为22.97%，而2024年则骤降至9.89%，尽管新增在管面积仅比2023年少了1000万平方米，但增速却遭遇腰斩。

盈利能力分析：毛利率停滞，净利率下滑

毛利方面也呈现类似的情况。根据年报数据计算，2024年毛利为20.45亿元，同比增长12.24%，毛利率为11.91%；而2023年毛利增速为18.75%，毛利率为11.73%。虽然毛利率略有上升，但毛利增速明显放缓。更令人担忧的是，尽管净利润增速保持稳定增长，近三年分别为15.72%、23.96%和21.12%，但净利率却不升反降，从2023年的4.7%下滑至2024年的4.65%，这使得双位数的净利润增长显得有些“寂寞”。

利润增长的驱动因素：降本增效与关联方输出减少

在勿爷看来，招商积余净利润增速远超营收增速，并非完全依靠业务增长，而是更多得益于关联方输出的减少以及降本增效的策略。

收入结构变化：住宅增长，非住宅下滑

根据年报显示，2024年招商积余来自招商局集团的业务支持大幅减少，而来自第三方的拓展略有增长。

从总体来看，住宅面积有所增加（4.79%），但新签合同金额却下降了3%；非住宅业务则基本保持稳定。进一步按业务划分，属于非住宅领域的平台增值服务收入同比下降8.22%，大资管业务收入下降4.03%，而其他业务收入更是暴降91.42%。

以上种种因素共同导致了招商积余营收增速的腰斩。

降本措施：裁员与费用削减

在收入增速放缓的背景下，降本增效成为了必然选择。2023年，招商积余拥有43263名员工，而2024年则减少至41531名，在未采用劳务外包的情况下，共减少了1732人，这无疑节省了大量人力成本。与此同时，与成本相关的管理费用、研发费用和财务费用均大幅下降，三者依次同比下降0.58%、21%和53%，总计节省了约5.7亿元。

科技化战略的反思：研发投入与实际效果

研发投入大幅削减：人员与资金双降

值得注意的是研发费用的大幅削减。招商积余2024年大幅削减研发人员和研发投入，在一定程度上为“降本”做出了贡献，但这是否会对其未来的科技化发展产生不利影响，值得深思。

数据显示，研发人员从2023年的310人锐减至180人，降幅高达41.94%，几乎腰斩。其中，本科学历的研发人员减少最多，优化了95人，40岁以下的研发人员优化了111人。与此同时，研发投入金额也从2023年的9890万元下降至7815万元，同比下降20.98%。

回顾2023年，招商积余在研发方面可谓是投入巨大，研发人员数量同比增长66.67%，达到242人，研发投入金额同比增长104.93%，达到9890万元。然而，2024年的大幅削减，使得招商积余在研发人员数量上一下子回到了2022年的水平，将2023年的增量完全抹去。

科技化成效质疑：平台增值服务收入下降

有媒体评论称，招商积余本期业绩体现了科技化含量的提升，例如在“沃土云林”模式下，招商π平台、积余随行APP等系统服务响应效率提升了30%。但实际情况是，平台增值服务收入却下降了8.22%，这不禁让人对招商积余的科技化成效产生质疑。

科技投入对比：与行业领先者的差距

众所周知，物业企业的科技化战略需要高科技人才和巨额资金投入，而非简单的复制粘贴。此前，万物云曾表示每年会拿出收入的1-1.5%用于空间科技建设，而招商积余的这一比例仅为0.5%左右。在这种投入力度下，如何实现遥遥领先？此外，新任总经理陈智恒被外界视为招商积余“科技化”的舵手，但在减员和削减投入的前提下，他又能带领公司在科技化道路上走多远？是会重蹈2023年的覆辙，加大投入和招兵买马，还是另辟蹊径？这些都有待时间的检验。

总结：挑战与展望

央企一哥的困境：盈利能力仍待提升

招商积余作为A股央企物业的领头羊，无疑是含着金汤勺出生的。然而，长期以来，其盈利水平低下一直备受诟病，历经三任董事长都未能彻底解决这一顽疾。

科技战略的隐忧：降本是否影响长期发展？

如今，招商积余轮换总经理，意在强化科技战略，但为了降本增效却削减研发投入，这无疑为科技化战略掺杂了一些水分，或许会成为未来发展的隐忧。

新任总经理的考验：未来之路任重道远

对于新任总经理陈智恒来说，真正的考验才刚刚开始。他将如何平衡降本增效与科技创新之间的关系，如何带领招商积余走出盈利困境，都将是摆在他面前的重大挑战。未来的路，依然任重道远。