2025年花生市场分析：22年行情能否复刻？
中信建投期货研究发展部近期发布报告，对2025年花生市场走势进行预测，并与2022年市场行情进行比较。报告指出，虽然2025年花生现货市场在春节后出现一定反弹，南方销区购销有所好转，但与2022年相比，市场环境存在显著差异，简单复刻2022年行情的可能性较低。
周期位置与供需格局的差异：
2022年花生市场上涨行情发生在减产周期，而2025年则处于增产周期，供需格局截然不同。2022年3月盘面走强，伴随花生基差快速向上收敛，油厂压榨利润明显改善，价格上涨带动库存周转和市场交投氛围好转。但2025年，现货基差仍在0区间附近徘徊，若盘面快速上行而现货未“补涨”，则基差可能下行，存在风险。
进口米题材的影响：
2025年市场新增利多逻辑是进口米到港的推迟和减少。但该题材在2月底的“抢跑”交易风险过高，预计将在3月底前后开始验证。 需要关注的是，05合约的交割品成本是否应该参考进口米，以及进口米质量等因素的影响。
现货及期货走势的差异化分析：
报告通过图表比较了2025年与2022年花生现货及03合约走势、周期位置、油厂采购节奏、农户余货等方面。结果显示，虽然2025年年后现货市场有一定反弹情绪，但下游建库意愿有限，缺乏上涨动能。2022年，油厂花生库存处于较低水平，随后开始建库，带动市场购销好转，榨利也明显改善。而2025年，油厂花生库存较高，榨利较弱，除非花生、花生油周转效率明显提升，且下游需求走强，否则主力油厂春季建库意愿可能有限。
基差及期现回归的风险：
报告特别强调了基差的重要性。2022年3月份盘面拉升后，基差向上快速收敛，符合期货价格上涨向现货收敛的特征。但如果2025年盘面继续向上而现货纹丝不动，则从期现回归的角度来看存在较大风险。目前河南白沙、辽宁308基差仍在0值附近徘徊，与2022年基差在负区间长期运行的情况形成鲜明对比。
策略建议：
报告建议，2025年一季度行情复刻2022年的条件尚不充分，短期内以4-5反套为主，谨慎左侧入局，关注现货价格及基差变化，密切跟踪进口米到港情况以及油厂采购节奏等因素，以降低交易风险。 报告最后强调，研究的意义在于提高头寸准确率，但谁也无法保证次次准确，投资者应注重风险控制，提升盈亏比。
